加密货币之王的困难季度
2026年第一季度将被载入史册——但原因不太光彩。六年来首次，衡量比特币网络安全所需计算能力的算力指标在整个季度内出现下滑。上一次出现这样的回落时，世界上还不存在NFT和狗狗币这样的迷因币。那时候的日子更简单。
这一趋势背后的深层原因是：矿工大规模转向人工智能。能够满足GPU全负荷运行的数据中心对于训练语言模型和挖矿BTC同样有用——而且在当前环境下似乎更有利可图。因此，比特币正在失去矿工，他们转向了ChatGPT及其同类。
伊朗局势搅动市场
仅有的内部动态还不够，市场周末还迎来了一个意外的搅局者：伊朗武装冲突风险的阴影。有关美国可能进行陆地军事行动的报道引发了比特币暴跌，随后唐纳德·特朗普提到"正与新政权进行认真讨论"的声明才重新为市场注入了一些活力。
分析人士仍然保持谨慎态度。买家信心脆弱，特别是在美国重要经济数据即将公布的关口。比特币在月底时的位置几乎与月初相同——这个表面数字掩盖了实际的巨大波动。此外，现货比特币ETF还出现净流出，这表明机构投资者也没有争先恐后地买入。
在宏观经济层面，美国五年期国债收益率上升了约4个百分点，这对比特币等风险资产造成了机械式的压力。当"无风险"收益率更高时，投机欲望自然会降温。
近半数BTC处于浮亏状态
本月末最引人注目的统计数据之一是：流通中近半数比特币目前价格低于购入成本。换句话说，数百万持有者在技术上处于"亏损"状态。更糟糕的是，长期投资者——通常被认为是市场上手最稳的一批人——也开始亏本出售。
这种行为通常被解读为"投降信号"，即使最坚定的信徒也选择了放弃。一些链上分析模型表明，比特币可能还会跌至4万至5万美元之间才能找到可持续上升的动力。其他分析师认为最近反弹至67,000美元还不足以推翻当前的下跌趋势。
加密原生公司各唱各的调
与此同时，那些在资产负债表中积累加密货币的企业仍在上演自己的戏码。与特朗普家族关联的American Bitcoin公司已突破7,000枚BTC持仓大关，这是一个象征性里程碑。不那么象征性的是：其股价继续滑落向便士股领地，这类股票交易价格低于1美元。讽刺之处在于：公司积累的比特币越多，其股票在市场上的价值反而下滑。不过"聪数/股票"这一指标自上市以来已翻倍多倍。金融市场确实充满了讽刺。
在以太坊方面，由分析师汤姆·李共同创办的BitMine继续扩大其ETH储备，定位成为第二大加密货币的最大机构持有者之一。Strategy方面则暂停了每周的比特币定投。即使是最狂热的积累者有时也需要休息。
此外，在韩国，Upbit交易平台运营商公布的年度财报出现下滑：其2025年营收较前年下降10%，仅略超10亿美元，反映出全球加密交易量的整体放缓。
总体展望
2026年第一季度的总体局面是一个寻找方向的市场，在宏观经济压力、地缘政治紧张局势和行业参与者结构性重组之间摇摆不定。矿工向AI的迁移不仅仅是一个趣闻轶事：它反映了行业的深刻演变，比特币不再是唯一的技术黄金。
“底部"问题仍未有定论。各种模型意见不一，信号相互矛盾，国际局势可能随时推翻目前的局面。我们确实知道的是，市场正在经历一个消化期——在这个世界里，耐心可能仍然是最稀缺的资源。
