سوق صاعد بسرعتين مختلفتين
شيء غير معتاد يحدث في هذه الدورة الصاعدة للعملات الرقمية: الأجواء احتفالية عند المؤسسات المالية الكبرى، لكن الرقصة تبقى فارغة من طرف المستثمرين الأفراد. هذا بشكل أساسي ما أعلنه جيه بي ريتشاردسون، الرئيس التنفيذي لمنصة إكسودوس — أحد أشهر محافظ العملات الرقمية للجمهور العام — في تصريح حديث أثار ردود أفعال في المجتمع.
حيث أن الدورات السابقة، خاصة دورة 2020-2021، كانت مدفوعة بحماس متدفق من الأفراد (الذين كانوا يحلمون باليخوت والسيارات الفارهة بين تغريدات Dogecoin)، يبدو أن السوق الحالي يعمل بمنطق مختلف تماماً: فهي صناديق الاستثمار والمكاتب العائلية والخزينات الشركاتية التي تغذي الارتفاع، بينما السيد والسيدة العاديان ينظران إلى حساباتهما البنكية ببعض الارتباك.
عندما نهاية الشهر الصعبة تبعد الناس عن الكريبتو
صاحب القناة الشهير ومحلل السوق مايكل فان دي بوب صاغ بكلمات بسيطة حقيقة اقتصادية معقدة: في سياق التضخم المستمر وتراجع القوة الشرائية، لا يملك الأفراد ببساطة أولويات أخرى غير شراء البيتكوين أو الإيثيريوم. دفع الإيجار والبقالة وفواتير الكهرباء… كل هذه النفقات تترك مجالاً ضئيلاً للمضاربة على الأصول الرقمية، مهما كانت واعدة.
هذا التفسير، مهما كان عملياً، يوضح انقساماً اقتصادياً أعمق. رأس المال المتاح للاستثمار في الأصول المحفوفة بالمخاطر يتركز بشكل متزايد بين يدي من يملكون بالفعل الكثير — ديناميكية ليست خاصة بالكريبتو، لكنها مرئية بشكل خاص فيها.
صناع السوق ينسحبون نحو ظلال البلوكتشين الخاصة
في الوقت نفسه، ظاهرة أخرى تؤكد هذا التأسس المتسارع للسوق: المتعاملون بالسيولة — هؤلاء الأطراف الذين يضمنون السيولة على منصات التبادل بالعمل المستمر كمشترين وبائعين — يتخلون بشكل متزايد عن البلوكتشين العامة لصالح بيئات خاصة أو شبه خاصة.
السبب؟ حماية استراتيجيات التداول الخاصة بهم. على بلوكتشين عام مثل الإيثيريوم، كل معاملة مرئية للجميع بشكل فوري. هذا المستوى من الشفافية، الذي يعتبر من الفضائل الأساسية لتكنولوجيا البلوكتشين، يصبح مفارقة مشكلة للمحترفين الذين تعتمد أفضليتهم التنافسية على سرية أساليبهم. بالمصطلحات التقنية، نتحدث عن خطر “الاندفاع الأمامي”: يمكن لأي شخص مراقبة معاملة كبيرة معلقة والاستفادة منها.
هذه الظاهرة من الهجرة نحو بيئات تنفيذ أقل شفافية — سواء كانت بلوكتشين خاصة أو شبكات تسوية مخصصة أو حلول ما يسمى “المجمعات المظلمة” — تمثل تطوراً هيكلياً في السوق. المحترفون يكيفون البنية التحتية للبلوكتشين مع احتياجاتهم، وليس العكس.
كريبتو بسرعتين: الشفافية لمن؟
هناك شيء ساخر بعض الشيء في هذا الوضع. تم اختراع البلوكتشين بين أمور أخرى لتحرير التمويل وتقديم إمكانية الوصول الشفافة للجميع لنفس المعلومات. وها نحن ذا يبتعد أقوى المشاركين في السوق عنها بالضبط لأنها شفافة جداً لأعمالهم.
في الوقت نفسه، المستخدمون الأفراد — الذين، بالضبط، سيستفيدون أكثر من هذه الشفافية — غائبون، منشغلون بموازنة نهايات أشهرهم.
نشهد إذاً طفرة مزدوجة: من جهة، المؤسسات تستولي على أسواق الكريبتو العامة مثل البيتكوين الفوري، الذي استفاد منذ نهاية 2023 من موافقة صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة، مما جعل الوصول المؤسسي أسهل من أي وقت مضى. من جهة أخرى، نفس هذه المؤسسات تبني بالتوازي قنوات خاصة لأنشطة التداول الأكثر تطوراً.
منظور شامل: نحو كريبتو مؤسسية دائمة؟
تؤكد هذه الدورة اتجاهاً أساسياً بدأ منذ سنوات: الكريبتو لا تشبه حقاً هذا الغرب المالي المتوحش المأهول بالهواة المتنورين والمضاربين في نهاية الأسبوع الذي ترك انطباعاً بين 2017 و2021. القواعد تتغير، الأطراف أيضاً.
هذا لا يعني بالضرورة أن الأفراد مستبعدون بشكل نهائي — للدورات عادة تجديد نفسها، والرغبة في الارتفاعات المذهلة لا تزال قوية في السكان العام. لكنه يثير أسئلة مهمة حول الطبيعة الحقيقية للـ “تحرير مالي” التي كانت الكريبتو تعد بتجسيدها.
سوق صاعد يأتي وقوده بشكل أساسي من الصناديق الكبرى بدلاً من ملايين المستثمرين الصغار، هذا ربما كريبتو نضجت — لكنها لم تقرر بعد ما إذا كانت تريد فعلاً أن تنضج للجميع.